Cómo puede impactar en las finanzas y la economía locales la situación convulsionada de los países limítrofes, sobre todo Bolivia y Chile, y la tensa relación con el gobierno de Bolsonaro en Brasil, y frente a ese escenario, las señales de política exterior de la gestión de Alberto Fernández, son algunos de los interrogantes de la semana que comienza para los mercados. A la lista hay que sumar la renegociación de la deuda con el FMI como eje (sobre la que el ministro Lacunza ya planteó que los desafíos pasan por los plazos más que los montos). Y en el orden interno un tipo de cambio que se mantiene estable y una leve recuperación de las reservas del BCRA frente a una Bolsa con un volátil Merval, como principal indicador, que viene de cerrar la semana anterior con 2,5% de caída.
La política exterior del próximo Gobierno frente a una región complicada
El pedido de renuncia-golpe de Estado contra Evo Morales en Bolivia, seguido por una orden de arresto en su contra, un Chile sumido en manifestaciones con un Piñera que busca reestablecer el orden y la liberación de Lula que también generó revuelo en Brasil configuran la postal al lunes 11.
Para Nicolás Chiesa, Director de Portfolio Personal Inversiones (PPI) "los análisis sobre una América Latina crispada seguirán predominando, a la vez que la atención comenzará a estar sobre la visión del mundo, en particular Estados Unidos. Los hechos de Bolivia, Chile o Brasil a nivel político-institucional no deberían tener impacto directo sobre el mercado local, dentro de una coyuntura económica-financiera de por sí es compleja por razones propias. No obstante, si lo podría tener de forma indirecta, dada la posición de política exterior de Fernández; su visión, en particular cuando estamos frente a la necesidad de renegociar la deuda en la que USA es jugador clave, puede pesar sobre el mercado mientras no haya un programa económico-financiero".
En contraste con la postura del Gobierno de Macri, Fernández asumió que en Bolivia hubo un golpe de Estado. Por otra parte, busca invitar a Lula a su asunción y claramente se aleja de Brasil y Bolsonaro, cada vez más sólo en la región. "Veremos, en las próximas semanas, que tan bien le va en Europa. Ya sabemos de su gira por España, también complicado políticamente, y Portugal, mientras se dice que apunta a tender lazos con Macron en Francia", analiza Chiesa.
Señales políticas complicadas (por omisión, o no tanto)
El mercado sigue esperando definiciones de política económica-financiera del próximo Gobierno. Para Chiesa "como se observó la semana pasada, cada día que pasa al 10D, ya con la cuenta regresiva, comienza a pesar sobre las cotizaciones. Algunos sostienen que no existen definiciones porque no hay plan de fondo, o porque no tiene equipo. No creemos que estas dos posiciones sean reales, aunque no implica que lo que realmente haya detrás sea algo con el que mercado se sienta cómodo".
Se viene una agenda legislativa intensa hasta fin de año y despues. Es que es previsible que Fernández llame a sesiones extraordinarias del Congreso desde enero. "Fernández buscará varias leyes. Entre ellas, los análisis políticos apuntan a que buscará facultades especiales, otra vieja medida kirchnerista que se saca del baúl de los recuerdos", apuntó el analista, según quien "
comienza a ser necesario es las definiciones en cuanto a la política del próximo Gobierno. Tampoco ayudan los análisis de la herencia que van desde uno y otro lado de la "grieta" que parece haberse profundizado. Así, desde el Gobierno afirman que prácticamente no hubo contactos con quienes serían los funcionarios en menos de cuatro semanas. Un dato no positivo"
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Reestructuración de deuda en el eje del mercado
Para los mercados, cuánto valor dejará la oferta de reestructuración de deuda determinará también el comportamiento de la renta variable. "Esto porque es muy alta la correlación entre la evolución del riesgo argentino y las acciones. En consecuencia, el análisis de qué camino tome la reestructuración será eje de los inversores en los próximos meses", subrayan desde Portfolio Personal.
Se descuenta, hoy, una posible reestructuración con quita en valor presente neto (VNP) agresiva, del orden del 55%. De acuerdo a Chiesa "esto dentro de bonos ley Argentina que operan actualmente con paridades promedio del 43%, y ley extranjera del orden de 42.2%. Son muchos los ejercicios posibles en este escenario, pero en su mayoría apuntan a una oferta que sería intermedia entre la de "Argentina 2005" y "Uruguay 2003". Esto no se podrá ir afinando mientras no exista una propuesta concreta a acreedores privados ni comience la negociación con el FMI. Pensar que son negociaciones separadas, cuando al Fondo se le deben más de 44.000 millones, puede ser ingenuo".
La lectura tambien contempla 3 puntos: Fernandez apunta al organismo como responsable en parte de la crisis, aún cuando se intentó "proteger" el llamado de Trump como positivo. Tambien el "supuesto" encuentro de Nielsen (futuro Ministro de Hacienda?) con Werner del FMI. Por último, grupos de bonistas que arman, por fondos o algún tipo de task force de Italia y Estados Unidos".
Clave: Sin avances hacia un programa económico-fiscal, como base para una negociación "rápida" y medianamente "amigable". Tampoco contactos entre el equipo económico actual y el próximo. "De hecho, las pocas noticias cuestan encuadrarlas en el camino que le gustaría a los inversores. Algo que quedó reflejado en el comportamiento bajista de los bonos la semana pasada", resumió Chiesa.
Sin novedades concretas, los análisis seguirán centrándose en los próximos vencimientos: esta semana habrá nuevos pagos de Letes y Lecaps que presionan sobre una caja escasa. En particular, en el programa financiero 2020, que apunta a vencimientos abultados en el primer cuatrimestre.
El especialista advierte que así la volatilidad "irá en ascenso en el mercado de deuda, y la presión a una corrección seguirá estando presente".
Al análisis de PP se añaden los dichos del ministro Lacunza, acerca de que "Argentina no tiene un problema de solvencia sino de liquidez". Y reconocer que "se enfrenta a un "cronograma exigente" de pagos, y por tanto el foco está más de plazos que de montos a renegociar con el Fondo Monetario.
Tipo de cambio estable, brecha volátil, y acumulación de reservas (leve)
Después de un "cepo hard" que logró estabilidad en el tipo de cambio oficial y en el drenaje de reservas, un BCRA comprador de divisas por unos u$s 750 millones la semana pasada generó que la variación semanal de reservas sea positiva. En cuanto al tipo de cambio, se observó una caída fuerte en la volatilidad del mercado cambiario (debajo del 2% a 5 días), y una apreciación del tipo de cambio promedio diario de 0.1% desde la vigencia del cepo.
En tanto, el tipo de cambio de referencia que surge de la operatoria de bonos, cayó en la semana. El "contado con Liqui" 1.5% hasta los $78.2 (una brecha del 31%), mientras que el MEP (Bolsa) 2.5% para finalizar en $73.6, con una brecha del 24%.
Clave: Para esta semana se prevé movimientos similares en las reservas. "En concreto, quedan sólo dos vías de escape de dólares: por el comportamiento de los depósitos esperamos no exista "goteo", o en su defecto sea mínimo; y por pagos de deuda, que no esperamos se "corten" al menos en lo que resta de este Gobierno", pronostica Chiesa. Frente a los vencimientos de 360 millones en Letes y otros 13.000 millones en Lecaps esta semana, advierte que son bajas de reservas que "deberán cruzarse con los dólares que el organismo comprará en el mercado del comercio exterior".
Tambien se anticipa un tipo de cambio estable, y una brecha con volatilidad. "Aunque hay razones varias para entender que es sólo temporal, y que la brecha tiene fundamentos para verse presionada al alza. Incluso en este "juego" ingresan con lógica el comportamiento de las tasas de interés. En una acelerada baja, la tasa de Leliq cerró ya muy cerca de su piso para el mes de 63% anual".
El Merval volátil, selectivo y con presión a una corrección
En el análisis diario de la renta variable, el Merval cerró la semana con 2.5% de caída hasta niveles de 34.131 puntos, un recorte de los niveles máximos diarios testeados en la zona de 37.700 puntos..
El director de Portfolio Personal calificó como "duro golpe" para el índice local "la decisión del MSCI de remover del índice de Emergentes los papeles de Francés, TGS y PAMP conocida el viernes durante la rueda. A su vez, estableció que no habrá nuevas incorporaciones de acciones argentinas. Cabe destacar que sólo quedan tres empresas argentinas dentro del indicador: GGAL, BMA e YPF".
Asimismo, anticipó que "con la vuelta de los controles de capitales la posibilidad de que la estadia de Argentina en el índice emergente sea corta es altamente probable. Esto se definirá, de seguro, en las próximas semanas o en su defecto principio de 2020.
Clave: Como dijimos más arriba, la falta de definiciones de política -y de negociaciones sobre la deuda- no sólo afecta al mercado de renta fija, sino que pesa sobre las acciones con lógica. Esto sumado a las noticias del MSCI, y los balances fueron un combo pesado para el índice que buscaba recuperarse (nunca alcanzó así la zona de 40000/43000 puntos previo a las PASO en pesos).
En este escenario, una buena señal sería que la corrección en curso respete la zona de 33700/34000 puntos, ya que de lo contrario podría ir nuevamente a buscar niveles de 31000/30000 puntos. En dólares , se ubica en 435-440 puntos, lo que encuentra en este escenario un soporte entre 415/420.
