Tras dos semanas de maniobras arriesgadas, la eurozona parece estar cerca de resolver sus desafíos políticos más urgentes. La creación de un gobierno griego de unidad nacional bajo el liderazgo del ex funcionario del Banco Central Europeo Lucas Papademos debería garantizar que el país reciba el próximo tramo de sus fondos de rescate, con lo que evitaría un incumplimiento crediticio desordenado en diciembre.
De manera similar, parece que Italia aprobará nuevas medidas de austeridad y designará un gobierno democrático encabezado por el ex Comisionado Europeo Mario Monti, lo que reduciría las presiones sobre los rendimientos de los bonos del país, que ahora han vuelto a caer por debajo del 6,8% en relación al máximo del 7,5% registrado esta semana. ¿Ha terminado el drama? Difícilmente.
La remoción de George Papandreou y Silvio Berlusconi es una condición necesaria pero no suficiente para la supervivencia de la eurozona. No podía haber una solución mientras los primeros ministros de Grecia e Italia sigan en sus cargos: su falta de celeridad en la lucha contra los déficit y en la introducción de reformas socavó la confianza de los mercados y de sus socios del euro. La esperanza es que los nuevos gobiernos restauren la confianza, mejoren las proyecciones de crecimiento a largo plazo y preparen el camino para una respuesta más agresiva contra la crisis de la eurozona.
Pese a ello, los grandes riesgos siguen estando presentes. Los nuevos gobiernos se verán obligados a tomar decisiones sumamente difíciles y aún así podrían tener problemas para cumplir con sus promesas. Se espera que Grecia realice nuevas elecciones a principios del próximo año, quizás tan pronto como en febrero. Si Italia no logra llegar a un acuerdo sobre un gobierno tecnócrata, las elecciones podrían producirse incluso antes. Ante la amenaza de una quiebra nacional, los principales partidos en ambos países podrían respaldar programas de austeridad y reforma, pero los partidos más pequeños han logrado buenos resultados en las elecciones europeas recientes. La incertidumbre política seguirá pesando en la eurozona hasta que se hayan llevado a cabo elecciones y se haya obtenido el consentimiento popular para el programa de reformas.
Los nuevos gobiernos también deben cumplir con los compromisos fiscales y de reforma frente a una economía que se deteriora. La Comisión Europea rebajó su proyección de crecimiento para 2012 a apenas el 0,6% comparado con el 1,9% previo, y advirtió sobre el riesgo de una recesión "profunda y prolongada". Tomará tiempo para que las reformas estructurales aumenten la competitividad, por lo que las economías periféricas deberán soportar la carga de la austeridad mientras están atadas a unas tasas de cambio poco competitivas y se ven obligadas a pagar mayores intereses por sus deudas. Sin una estrategia de crecimiento para la eurozona, las dinámicas de la deuda podrían seguir empeorando.
En tanto, una gran parte de la eurozona está experimentando una escasez de liquidez. Los bancos, marginados de los mercados de financiamiento y presionados por las autoridades reguladoras, están desapalancándose rápidamente. Las entidades financieras siguen reduciendo su exposición a la periferia. En las últimas semanas se ha visto el inesperado colapso de Dexia en Bélgica y de la corredora estadounidense MF Global, y no se pueden descartar nuevos golpes. El mercado sigue poniendo sus esperanzas en una enorme intervención del BCE para restablecer la confianza una vez que se hayan posesionado los nuevos gobiernos en Grecia e Italia. Pero eso podría ser sólo una ilusión.
Fuente: The Wall Street Journal
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