Como la gran mayoría sabrá el mercado de acciones argentinas atravesó en el último tiempo una fuerte suba en sus precios. Por esto no es casual que la pregunta más común por parte de nuestros clientes es ¿hasta cuánto pueden subir las acciones en Argentina?
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¿Hay valor en las acciones argentinas?
¿Hasta cuándo pueden subir? ¿Es atractivo invertir en acciones? El análisis de un especialista.
Primero hagamos un poco de historia. Podemos fijar como fecha de comienzo del rally en el precio de las acciones en las primarias (PASO) para las elecciones legislativas del 2013.
La derrota del Frente Para la Victoria era el comienzo del fin para muchos analistas de la idea de un kirchnerismo eterno y la ilusión del mercado de que llegarían a su fin las políticas intervencionistas y en contra del mercado. Fue entonces que el índice de referencia de las acciones, el Merval, comenzó una suba de alrededor de 250% hasta fines de septiembre de 2014, cuando los problemas con los holdouts y el juez Griesa le pusieron un freno al avance.
A partir de entonces vimos un mercado lateralizado que hizo un nuevo máximo a principio de 2015 con el crecimiento de la imagen de Mauricio Macri en las encuestas, que luego cayó con el crecimiento de Daniel Scioli, y que despertó un nuevo festival de compradores con la primera vuelta de las elecciones presidenciales y la sorpresa del frente Cambiemos.
¿Adónde estamos ahora? Luego de la segunda vuelta presidencial, las acciones argentinas entraron en una corrección que responde al conocido y viejo adagio bolsero "comprar el rumor y vender la noticia". Pero desde nuestro análisis la situación responde a que el mercado ya no quiere "pagar para ver". Ahora llegó el momento de ver para luego comprar. El mercado espera medidas concretas para seguir impulsando los precios. Un ejemplo claro es que la designación del gabinete del nuevo presidente no impulsó nuevas subas. Pese a que se trata de un gabinete celebrado y bienvenido por el mercado, lo quieren ver en acción. Sumando a esto último la incertidumbre de la situación real con la que se encontrarán, y sobre el margen de maniobra real que tendrán.
La suba fue un mix de fuertes expectativas de cambio, sumadas a valuaciones de empresas que rozaban el absurdo.
Entonces, vamos a lo que nos importa. ¿Aún queda valor en las acciones argentinas? Desde Chimpay creemos que la respuesta es un rotundo sí. Y los disparadores serán dos, la escala y el potencial de crecimiento en la rentabilidad de las compañías y en sus valuaciones.
Por el lado de la escala, actualmente Argentina es considerado por los mercados internacionales como Mercado de Frontera. Esto se debe a que descendimos de la calificación de Mercado Emergente al imponer controles a los capitales, en especial a través del famoso cepo cambiario. La realidad es que las variables macroeconómicas indican que Argentina tiene mucho más en común con los Emergentes que con las economías de Frontera, es por esto que mejorando el clima inversor y levantando el cepo,rápidamente podría ascender de categoría. Esto en términos de inversiones implicaría que muchos fondos podrían volver a invertir en Argentina, lo que generaría que se multipliquen entre 9 y 18 veces las colocaciones. Lo que en un mercado con muy pocos activos cotizando, podría generar una gran suba en precios.
Por el lado de las valuaciones el potencial está en lo que podría venir. Las ganancias de varios sectores podrían recuperarse fuertemente en caso que los niveles de rentabilidad convergieran al promedio regional. Para los bancos creciendo el nivel de penetración, para las distribuidoras eléctricas mejorando las tarifas, para las telcos creciendo el gasto por usuario, para las exportadoras mejorando el tipo de cambio real y bajando las retenciones. De darse estos cambios podemos esperar mejores precios en las acciones. Por último, podemos sumar que una baja del costo de capital por un menor riesgo de invertir en el país, automáticamente generará una suba en la valuación de las compañías.
En síntesis, la suba por la promesa de cambio ya pasó, pero todavía queda por delante la suba de ver esos cambios esperados en la realidad.
*Fernando Galante es director y economista jefe de Chimpay S.A, empresa agente productor del mercado de capital bajo el registro 535 de la CNV.