"Hemos pasado de un Banco Central que pensaba que podía hacer de todo y que no tenía nada que ver con la inflación, a uno que piensa que no puede hacer casi nada, excepto bajar la inflación", sintetizó Federico Sturzenegger, días atrás.
Para Martín Polo, economista jefe de Analytica, con esa frase, está todo dicho y a continuación, repasa los principales aspectos a tener en cuenta:
- La política monetaria actual depende de la inflación. Así de simple: yo veo a un banco que incluso está sobreactuando en su camino hacia una política monetaria de metas de inflación".
- Sturzenegger está buscando tasas de interés positivas en términos reales. Hasta tanto la inflación no baje, o no sea menor a las tasas de interés actuales, el BCRA no va a mover las tasas de las letras.
- Las tasas de las Lebacs bajarán no antes de la segunda semana de mayo. Aquí, el driver a mirar es la evolución del índice de precios, tanto en Ciudad, como en el interior del país, algo que el propio Gobierno ya dijo antes: hay que mirar la inflación federal, para conocer la verdadera dinámica de la inflación.
- Hay que limpiar estos índices de componentes estacionales y regulatorios. El BCRA quiere ver cual es la tendencia inflacionaria, más que los saltos discretos por ajuste puntuales.
- En el caso de la inflación de la Ciudad, los precios serán más llamativos, porque el ajuste de abril fue muy fuerte y llamará la atención.
- La clave para ver si el BCRA va a bajar la tasa del 38% para Letras será que la inflación "core" (o la que tenga en cuenta la entidad) se ubique por debajo del 3% mensual. Hoy, la tendencia que está mostrando está por encima de dicho porcentaje y por eso no baja la tasa.
- En otras palabras: si el BCRA no bajó la tasa, quiere decir que la inflación no bajó. Aquí la lógica es al revés. No es que si uno ve menos inflación, el BCRA bajará las tasas, sino que si el banco no baja las tasas, es porque no bajó la inflación.
- Una cuestión crucial tiene que ver con la credibilidad de la política monetaria, porque si el Banco Central miente, ese supuesto inicial se desvanece y la meta de inflación tardará en tener efecto. Además, hay que conocer qué inflación mira el BCRA.
- Hay que considerar que después de un abril tan fuerte en ajustes, es difícil que no se traslade algo, aunque sea, a los bienes y servicios de la economía. La historia confirma que cada vez que se realizaron ajustes, se generó aceleración en la 'core'.
- En Analytica, compartimos la idea de que la inflación se desacelerará, aunque no lo suficiente para perforar el piso del 3% que tiene en mente el BCRA. Recién para la segunda semana de mayo podría haber señales, pero recién se reflejarían en junio.
- Ayudará cuando salga el IPC del INDEC en junio, donde ya van a estar asimilados los ajustes tarifarios de abril. Por eso, recién durante el sexto mes del año se unirán las piezas del rompecabezas.
- Hoy no veo razones para que la inflación se acelere o cambie la tendencia, pero el punto no está en si está bajando o no, sino en cuánto está bajando. La inflación sigue alta, es cierto. Se desacelera, también es cierto. Pero no se desacelera por encima del 3%, por eso las tasas de las Lebacs siguen altas.
- El organismo baja línea, como hace la FED en USA. Por ahora, en ocho licitaciones consecutivas no ha bajado las tasas y a la luz de la inflación registrada, estuvo correcto.
-Sturzenegger sabe que la economía se encuentra en una etapa de recesión. Su apuesta es que se recupere fuerte en el mediano plazo. Si lo logra, le creemos y si no, el mismo Macri, por tiempos políticos, recurrirá a una política monetaria con alguna pincelada más heterodoxa.
- El Gobierno ya hizo todo lo que el mercado pedía: liberó el cepo, ajustó tarifas y arregló con los holdouts. El debate sobre la inflación es viejo. Ahora, la discusión pasa por cómo crecer.
- Otro aspecto a tener en cuenta es que en seis meses comenzará a moverse el avispero político y Macri querrá mostrar resultados: ahí será cuando se evalúe la receta aplicada para bajar la inflación y si se necesita algo más.
- Sugiero escuchar a Sturzenegger atentamente, porque dentro de lo que es el esquema de metas, el BCRA debe lograr credibilidad y ser claro respecto de su plan. Tiene que mostrar todas sus cartas, decir qué índice está mirando y ser explícito. Fuente: Portfolio Personal
-¿La inflación empezará a bajar fuerte a partir de la segunda mitad del 2016?
