Para descomprimir inversiones en infraestructura y atajar gastos de la pandemia, la Provincia sale a buscar fondos por hasta $6.400 millones en dos tramos, a setiembre próximo y mayo del 2022. Una apuesta a priori considerada tentadora, al menos en el corto plazo, para un mercado de capitales que busca cómo sacarle jugo a la inflación.
Se trata de letras en pesos (a 110 y 348 días) a tasa Badlar y ajustables por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia) más interés compensatorio de entre 2% y 2,8%, que intentará colocar hoy el Ministerio de Hacienda con el objetivo implícito de amortiguar un próximo pago: el 9 de junio vence el PMJ21, un bono de más de $5.200 millones emitido en junio del 2017, que buscará canjear con esta nueva deuda.
Según explicó el subsecretario de Financiamiento, Víctor Fayad (h) "aspiramos a renovar la mayor parte posible del vencimiento. Por suerte no dependemos del éxito que se logre para hacer frente a los compromisos, pero si el mercado apoya vamos a poder destinar más recursos para la inversión pública que viene afectada por la crisis".
Así, el monto total de la colocación (la ley le pone un techo del 2,4% de los recursos presupuestados para el año), entre letra nueva y canje, apunta a compromisos por $7.200 millones. De acuerdo a la previsión oficial, con un nivel de respuesta aceptable las arcas provinciales podrían llegar a cubrir la mitad del bono PMJ21.
"A pesar de licitar spread entre ambos (CER inicial y CER final), el mercado mira de cerca que la letra corta (a 21 de septiembre 2021) ofrece un cupón de 2% sobre CER, mientras que la larga (17 de mayo 2022) 2.8%. De acuerdo a nuestras proyecciones, las verá como activos CER, en especial la de corto plazo", analiza Pedro Siaba Serrate, analista de Portfolio Personal Inversiones, quien augura un corte bajo inicial para un título soberano a tasa Badlar (39,97% anual).
Dos tipos de inversores, dos objetivos
Sucede que para el mercado es inferior a la tasa inflacionaria. Frente a eso, y con poca expectativa que el Banco Central vuelva a subir el valor de referencia (45,44% EA), ofrecer CER más 2 puntos es un auténtico imán en este contexto.
Fayad admite que "es muy difícil convencer a los inversores del tramo largo cuando hay uno corto. Pero existen muchos institucionales, como aseguradoras y bancos, que siguen con atención esa opción, además de los incentivos contemplados para los tenedores del bono que además suscriban la letra a un año".
Al margen de esas condiciones, en el seno del Ejecutivo provincial avanzan con una certeza: junto a Buenos Aires y Córdoba, Mendoza es bien vista en el mercado de capitales como colocador.
En lo particular, Siaba Serrate diferencia claramente a dos tipos de inversores a captar. Por un lado "al tenedor del PMJ21 al que puede resultarle bastante más favorable lo que propone la Provincia con el canje. En cambio, el ahorrista con plata nueva se sentirá más atraído por los 110 días de plazo; aun teniendo en cuenta la menor liquidez, nos parece un vehículo muy atractivo para el inversor que busca mantener poder de compra hasta setiembre".
Según lo anticipó el Ministerio de Hacienda "esta herramienta financiera permitirá a la Provincia descomprimir el impacto en las partidas destinadas a infraestructura pública luego de un ejercicio 2020 en mínimos históricos. También que se puedan mitigar riesgos de contingencias que dificulten la administración financiera de la liquidez de corto plazo".
Qué pasa con los instrumentos en CER
Al margen de las colocaciones bajo la modalidad "dólar linked" (ajustables por cotización de la moneda), dentro de las alternativas de inversiones en pesos las atadas a la inflación son las más elegidas. Pero tuvieron un comportamiento dispar durante la última semana.
Mientras los bonos dólar linked se movieron poco por el freno a la depreciación de la divisa que ejerce el Central, de acuerdo al análisis previo a quienes apostaron a instrumentos CER les fue mejor gracias a las subas en el corto plazo.
"Pero hubo rojos en el tramo medio como el TX24 (-1.0%) y TX26 (-1.2%). En la parte más larga, el DICP apenas aumentó 0.2% en la semana pero se mantiene muy positivo en el mes con 5.8%)", precisan desde PPI.
