Batalla con los Holdouts

A este ritmo y sin nuevo financiamiento, las reservas alcanzan para pagar deuda hasta 2017

El Gobierno necesita U$S4.800 millones en lo que queda del 2014, U$S11.800 millones en 2015, U$S7.300 millones en 2016 y U$S12.000 millones en 2017.

Por Sección Economía

El frente de conflicto aun abierto con los fondos buitre o holdouts en la Justicia de Estados Unidos pone en evidencia una situación crítica para la Argentina: la falta de recursos propios para pagar vencimientos de deuda pública. Hoy el Gobierno paga deuda con recursos (reservas) del Banco Central, pero el problema es que a este ritmo las divisas atesoradas por la Argentina sólo alcanzan para pagar deuda de aquí a parte del 2017, según se desprende de un informe del Instituto Argentina de Análisis Fiscal (Iaraf).

Durante lo que resta del 2014 (meses junio a  diciembre), el Gobierno necesitaría divisas para hacer frente a pagos por  casi U$S4.000  millones, en concepto de amortización e intereses a organismos multilaterales (U$S1.400  millones) y acreedores privados (U$S2.600 millones). Además de estos vencimientos, hay  que tener en cuenta que vence también deuda nominada en pesos por cerca de U$S5.300  millones,  para  los  cuales  se  supone  que  es  factible  conseguir  una  refinanciación  prácticamente total.

Por su parte, las necesidades para pagar deuda en moneda extranjera durante el año 2015   ascienden a poco menos de U$S11.000 millones, mientras que en el 2016 se reducen a  U$S4.600 millones (existe sin embargo en este año un vencimiento adicional de U$S9.530  millones  con  el  BCRA,  por  la  deuda  asumida  con  la  entidad  a  cambio  de  las  reservas  utilizadas para pagar al FMI en el año 2006, la cual se asume que será refinanciada en su  totalidad) y vuelven a crecer en 2017 a U$S9.000 millones. Además, en los tres años existen  vencimientos  en  moneda  nacional  por  un  promedio  anual  del  orden  de  los  U$S5.500  millones, que también se supone pueden ser refinanciados.

Pero además de estos vencimientos que forman parte de la deuda en “situación de pago  normal” hay que agregarle los nuevos servicios generados por el arreglo con el Club de París  y  con  los bonos otorgados  a Repsol por  la expropiación de  YPF, todos ellos en moneda  extranjera. En conjunto, se estima que ambos acuerdos implicarían pagos de unos U$S900  millones adicionales en 2014, y luego un promedio de U$S2.300 millones más por año en el  período 2015‐2017.


Cabe aclarar que en este perfil de vencimientos no se está teniendo en cuenta el pago de  Cupón PIB. No se pagará en 2014 ni 2015 por el bajo crecimiento de los años previos, con lo  cual el mismo recién podría tener que ser pagado en el año 2016, si es que en el 2015 la  economía crece por encima del mínimo pautado.

Dada la actual restricción para conseguir financiamiento externo, es altamente probable que las anteriores necesidades de divisas tengan que ser afrontadas con reservas del BCRA.

Stock disponible
Al  día  16  de  junio  de  2014,  el stock total  de reservas  del  BCRA  ascendía  a U$S28.833 millones. Sin embargo, no todas ellas son propias del BCRA, advierten desde el Iaraf, sino que hay una parte que  constituyen  encajes  por  depósitos  en  dólares  en  los  bancos,  además  de  préstamos  de  bancos  centrales  u  organismos  de  otros  países. De  este modo, si se  “netean”  esos  otros pasivos, se tiene que las reservas propias del BCRA, que constituirían la verdadera capacidad de  pago  para  afrontar  los  vencimientos  de  deuda por parte de Argentina,  ascienden (al  07 de  junio  del  2014)  a  U$S21. 448 millones.

* Los datos del 2014 para las reservas son a junio.


Frente a este panorama, se puede asumir un escenario en el cual el flujo marginal de divisas  durante los próximos años es cero (es decir, las divisas obtenidas fundamentalmente por la  balanza comercial deben ser destinadas al pago del déficit de la balanza energética, entre  otras cosas), con lo cual las reservas se mantienen en el nivel actual y es necesario usar ese  stock para ir afrontando los pagos de deuda.

En este contexto, el stock total actual de reservas alcanzaría para pagar los vencimientos  durante lo que queda de este año y dos años más. Vale decir que las mismas alcanzarían  para cubrir la totalidad de los vencimientos de hasta el 2016 y un 41% de los del año 2017, afirma el estudio del Iaraf.

Pero, de considerarse solo las reservas propias, el panorama evidentemente empeora, alcanzando el stock existente para cubrir solo hasta el año 2015 y un 66% de las del año 2016.

Las reservas del Banco Central subieron en junio U$S728 millones
Las reservas internacionales subieron y cerraron junio en U$S29.270 millones, según el informe provisorio del Banco Central, en lo que representa el tercer mes consecutivo con balance favorable.

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