¿Cómo impacta la devaluación y la suba de tasas de interés en las empresas?
La depreciación del peso fue de -23% en enero, acelerándose tras un promedio de -2,2% mensual durante 2013. Alerta para quienes tienen ingresos en pesos y deuda en dólares.
La reciente depreciación del peso y la suba de las tasas de interés podrían afectar a las compañías con ingresos en pesos y elevado endeudamiento, advierte el último informe de coyuntura del banco de inversión Puente.
La depreciación del peso fue de -23% en enero de este año, acelerándose en comparación a un promedio de -2,2% mensual durante 2013. Si bien la estrategia del Gobierno es lograr una rápida corrección del tipo de cambio para ganar competitividad con una suba conjunta en las tasas de interés en pesos para estabilizar el tipo de cambio, el éxito de la estrategia depende de que el Gobierno consiga moderar las expectativas de depreciación.
En este contexto, esto afecta a las empresas que tienen una significativa porción de sus ingresos en pesos y alto endeudamiento (en particular si la deuda está denominada en dólares), debido al encarecimiento (medido en pesos) de los servicios de su deuda. Las empresas con ventas en el país ya enfrentaban el efecto del deterioro del poder de compra de algunos consumidores, lo cual podría empeorar si la reciente depreciación de la moneda se traslada a los precios.
Por otra parte, las empresas que importan insumos o tienen costos en dólares, sufrirían una reducción importante en sus ganancias si no son capaces de transferir los mayores costos a los precios finales de sus productos.
En este contexto, los bancos tienen una posición neta positiva en moneda extranjera, pero una desaceleración de la actividad económica podría reducir sus ganancias.
Los bancos son el sector con mayor posición neta positiva en moneda extranjera (activos menos pasivos en dólares), lo cual les permitió obtener ganancias por tipo de cambio durante los últimos trimestres. No obstante, recientemente el Banco Central estableció límites a las posiciones en moneda extranjera de los bancos (hasta 30% de su responsabilidad patrimonial computable) y sus operaciones con dólar futuro (10% de su patrimonio). Además, en caso de continuar la suba en las tasas de interés (+500 puntos básicos en la tasa Badlar desde que se aceleró la depreciación), podría caer la demanda de préstamos, lo que reduciría las ganancias del sector.
En cuanto al resto de las empresas que también cotiza en Bolsa, Tenaris y Siderar serían algunas de las compañías más sólidas frente a efectos de tipo de cambio y mayores tasas de interés.
Creemos que las compañías exportadoras o con una posición neta en moneda extranjera positiva o neutral y bajo endeudamiento serán las más sólidas en este contexto. En particular, Tenaris, líder en la fabricación de tubos para la industria petrolera, tiene el 80% de sus ingresos denominados en dólares (versus el 60% de sus costos), con un nivel de endeudamiento (U$S1.300 millones) de 0,5 veces su EBITDA (sigla en inglés que significa Beneficios antes de intereses, impuestos depreciaciones y amortizaciones), por debajo de empresas comparables internacionales. Por otro lado, Siderar, líder en el mercado local de aceros planos, tiene todos sus ingresos dolarizados (versus el 70% de sus costos), no tiene deuda en dólares y su ratio deuda total/EBITDA es de 0,8 veces, por debajo de sus pares regionales. Fuente: Puente
