El contexto no ayuda y se dilata la emisión de deuda para obra pública

"Estamos trabajando para que se lleve adelante en los próximos meses", fueron las declaraciones del titular de Hacienda el miércoles desde Las Heras. Pero el tono fue completamente diferente al entusiasta que mostró hace un mes atrás, cuando se animó a decir que la operatoria estaría destinada a pequeños ahorristas, similar al bono lanzado por YPF a principios de este año, que el plazo cancelatorio sería de tres años y uno de gracia, y que estaría expresado en pesos, convertible al dólar linked, por lo que se espera que la emisión implique una tasa de interés anual del 30% o más, ya que se está contemplando la tasa de interés efectiva en dólares más la devaluación del peso esperada en el período.

Ahora, Costa y desde Hacienda hacen comentarios escuetos respecto al financiamiento que se espera para destinar a obra pública.

Lo cierto es que muchas cosas han cambiado. Por un lado la Nación se rehúsa a aprobar deudas de las provincias. Santiago del Estero y Buenos Aires fueron las últimas en recibir el ok de la Casa Rosada, y para ello debieron esperar un buen tiempo; lo que hace suponer que Mendoza deberá transitar el mismo camino de espera.

Pero el contexto macroeconómico tampoco ayuda en los planes de endeudamiento de la provincia. En un escenario de inestabilidad del dólar e incertidumber política, la percepción de riesgo aumenta, por lo que las tasas de interés que pide el mercado para ofrecer financiamiento son también mayores.

Es que para los jugadores del mercado financiero, asumir el rol de prestador con este panorama exige una compensación superior a la que se daría en una situación de mayor estabilidad y previsibilidad económica.

Uno de los puntos más críticos para tomar deuda es la elevada tasa de interés y que el pago de los vencimientos esté atado al tipo de cambio del momento -ya que la operación cerrará en pesos, pero atada al dolar linked-. Y esto puede tener un costo demasiado alto, teniendo en cuenta un escenario devaluatorio que se avecina en la Argentina.

Las estadísticas dan cuenta de ésto último. En lo que va del año la devaluación del dólar alcanza el 12,7%, y lo acumulado desde agosto de 2012 a la fecha es de 20,15%. Si tenemos en cuenta que en 2012 la devaluación del peso fue del 14,26%, el escenario no es favorable al endeudamiento provincial.

La intención, en veremos

En julio, el ministro Marcelo Costa señaló que si todo marchaba como el Gobierno planeaba, los pequeños ahorristas mendocinos tendrían la posibilidad de financiar a la provincia, comprando lo bonos que emita. Sería a través de una operatoria similar a la de YPF (que ofreció bonos de mil pesos como mínimo, y que tuvo una amplia aceptación de parte de particulares de todo el país). Esto corresponde a la segunta etapa del financiamiento aprobado por la Legislatura al gobierno de Pérez.

El dinero que se busca colocar en bonos en esta oportunidad alcanza los 135 millones de dólares, contra los 94 millones de dólares ($500 millones, que en realidad fueron $488 millones ya que los bancos Macro, Galicia y HSBC se quedaron con el resto por comisión) que consiguió en el primer semestre del año.

En esa oportunidad fue a tres años y a una tasa del 3% anual en dólares, un poco más baja que la que consiguieron otros distritos. 

Esto, según las críticas radicales implicaría una tasa real anual del 23%, algunos puntos por debajo del cálculo actual.