Uno de los principales males de la economía argentina es el déficit fiscal y la receta aplicada por el Gobierno para cubrirlo: obligar al Banco Central a emitir dinero para financiar al sector público. El dato alarmante es que a medida que se acrecienta el rojo fiscal, la emisión monetaria aumenta.
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Un problema en alza: la emisión para cubrir el déficit fiscal
El Banco Central emitió en el 1º bimestre de 2015 un 360% más para financiar al sector público.
Luego de una fuerte expansión en diciembre, la base monetaria se contrajo en los primeros dos meses de 2015. La magnitud de la contracción fue de $16.156 millones. Febrero terminó así con el 97% de la base monetaria de fines de 2014. En otras palabras, la absorción respecto a diciembre fue del 3%, mientras que en el año 2014 la misma alcanzó el 9%. Es decir que relativamente la base monetaria se expandió más a inicios de 2015 que a inicios de 2014, señala un informe del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (Iaraf).
En efecto, la base monetaria de fines de febrero de este año creció 28% respecto al último día hábil de igual mes del año previo, mientras que en igual período de 2014 el dinero circulante o en cuentas a la vista fue 18% superior al de febrero de 2013.
¿Pero por qué hay más dinero en circulación si la economía está en recesión? Al analizar los factores de explicación de la variación de la base monetaria, surge que el Sector Público (el Estado) fue responsable de una emisión de $21.939 millones, cifra 360% superior a igual bimestre del año previo, que representa un récord absoluto de la actual gestión de gobierno y ya supera a la emisión para el fisco de todo el año 2010 ($19.478 millones).
En los primeros dos meses de 2015, el Banco Central emitió un 360% más de dinero para financiar al Tesoro nacional que en 2014, según datos del Iaraf.
2015 presenta así un gran desafío en materia de consistencia de las políticas fiscal, monetaria, cambiaria y de ingresos, advierten desde el Iaraf. El arranque verificado en materia de asistencia de pesos al Sector Público aumenta los desafíos para los próximos meses del corriente año electoral, ya que le pone un piso no menor a la expansión de dinero primario y, a través de esta vía, a la tasa de interés necesaria para esterilizar los pesos (sacarlos luego del mercado) que el BCRA considere excedentes en línea con el programa monetario que pretenda llevar adelante. Esto significa que mientras más dinero se emite, más altas tienen que ser las tasas de interés y mayor el endeudamiento del Banco Central que tiene que emitir Lebacs y Nobacs para sacar los pesos excedentes para que no se acelere aún más la inflación.
Pero de seguir así y en virtud del déficit fiscal creciente, cuánto dinero debería emtir el Banco Central en todo el 2015 para financiar al Tesoro. Si se repitiera la estacionalidad del primer bimestre observada en años previos (se emite alrededor del 3% del total anual en el primer bimestre del año), la emisión para el fisco de todo el año podría superar los $740.000 millones, advierte el Iaraf, aunque considera que difícilmente eso suceda. De hecho, con la información disponible a hoy, se estima en un escenario pesimista que la monetización del déficit (neteado de los intereses en moneda extranjera y considerando la financiación bajo la línea similar a la de años previos) podría alcanzar los $350.000 millones.