l comienzo de 2016 quedó claro que el plan del equipo económico de Macri iba a ser gradual en el plano fiscal. Por eso, todo quedaba atado a un acuerdo con holdouts y la vuelta al crédito internacional, advierte el economista Amilcar Collante, docente de la Universidad de La Plata y miembro de CESUR.
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La emisión de bonos oxigenará a un asfixiado Banco Central
El BCRA fue el más expuesto en el primer trimestre porque sigue emitiendo para tapar el déficit.
Es que con un nivel de déficit fiscal de 7% del producto bruto, necesariamente se necesita cubrir parte del agujero fiscal mediante financiamiento externo para evitar la vuelta a la emisión monetaria. Por eso la emisión de bonos por U$S16.500 millones conseguida ayer es una muy buena noticia para un asfixiado Banco Central.
Debido a esta decisión de Macri, el BCRA fue el que quedo más expuesto en el primer trimestre de 2016. La entidad presidida por Sturzenegger tuvo que "comprar tiempo" para llegar a abril sin sobresaltos. Y para ello se pagó un costo alto: las tasas del 38% para Lebacs a 35 días fue la constante.
En el plano fiscal, el Gobierno redujo gastos pero también se optó por "pisar pagos", en los primeros meses del año, mostrando cuentas fiscales más equilibradas. Pero más temprano que tarde la realidad emerge y los números lo demuestran.
La asistencia del BCRA al Tesoro Nacional fue nula entre el 10 de diciembre de 2015 al 10 de marzo de 2016. Sin embargo, a partir del 17 de Marzo, el BCRA comenzó a incrementar la emisión para financiar al Tesoro Nacional. Así, entre 17 de marzo de 2016 y el 14 de Abril de 2016 la emisión para financiar al fisco alcanzó los $34.888 millones (ver gráfico).
En la gestión de su antecesor, Alejandro Vanoli, la emisión para financiar al fisco desde el primero de enero de 2015 hasta el 14 de abril de 2015 fue de $11.231 millones, mientras que Sturzenegger emitió $23.328 millones para el mismo período de 2016. Esto es más del doble.
Esto muestra que sin financiamiento externo inevitablemente la proyección era una mayor emisión para cubrir el déficit fiscal que en 2015, con su consecuente presión inflacionaria. Recordemos que el Gobierno fijó a la asistencia del BCRA al Tesoro Nacional en $160.000 millones para 2016, afirma Collante.
Por ello, el acceso al mercado financiero internacional le da oxigeno a un BCRA que peleaba contra el eterno problema de dominancia fiscal. El acuerdo no podía extenderse más porque se desequilibraba la cuestión monetaria y consecuentemente, la cambiaria e inflacionaria.
Todo indica que en mayo se conocerá el plan integral, es decir, monetario, fiscal y cambiario, el cual, si es creíble, será efectivo para lograr la vuelta al crecimiento de la economía argentina. Fuente: Portfolio Personal
-¿Qué valoración te merece el rumbo económico que ha tomado el gobierno de Macri?